المفوضية الأوربية توافق لتحالف يقوده صندوق الاستثمارات العامة على الصفقة البالغة 55 مليار دولار وفق قواعد الاندماج.. ومراجعة الدعم الأجنبي تنتظر قرار 30 يوليو

بث | B

منحت المفوضية الأوروبية الضوء الأخضر لتحالف استثماري يقوده صندوق الاستثمارات العامة السعودي، ويضم شركتي «Silver Lake» و«Affinity Partners»، للاستحواذ على شركة الألعاب الأمريكية «Electronic Arts» بقيمة نحو 55 مليار دولار.

وأجازت المفوضية الصفقة وفق قواعد الاندماج الأوروبية، بعدما خلصت إلى أن انتقال ملكية «EA» إلى التحالف لا يثير مخاوف تتعلق بالمنافسة داخل أسواق الاتحاد الأوروبي.

وتزيل الموافقة واحدة من أهم العقبات التنظيمية أمام إتمام الصفقة، التي تُعد أكبر استحواذ ممول في تاريخ الشركات الخاصة.  

غير أن الضوء الأخضر الأوروبي لا يعني اكتمال الموافقات بعد؛ إذ لا تزال الصفقة تخضع لمسار منفصل بموجب لائحة الدعم الأجنبي، التي تبحث فيما إذا كان التمويل القادم من خارج الاتحاد يمنح التحالف أفضلية غير عادلة مقارنة بالمستثمرين الأوروبيين.

وحددت المفوضية 30 يوليو موعدًا لاتخاذ قرارها في هذه المراجعة، التي يمكن أن تنتهي بالموافقة، أو فرض شروط، أو فتح تحقيق موسع.

BETH سبقت القرار

كانت BETH قد نشرت تقريرًا بعنوان:

«صندوق الاستثمارات السعودي يقترب من EA»

وتوقع التقرير حصول التحالف على الموافقة الأوروبية، وميّز بين مسارين تنظيميين منفصلين: مراجعة آثار الاستحواذ في المنافسة، ومراجعة التمويل وفق قواعد الدعم الأجنبي.

وجاء قرار المفوضية ليؤكد المسار الذي عرضته BETH قبل الإعلان الرسمي، بينما بقيت مراجعة الدعم الأجنبي بانتظار الحسم.

صفقة تحول EA إلى شركة خاصة

أعلنت «Electronic Arts» في سبتمبر 2025 اتفاقها النهائي على الاستحواذ عليها من التحالف وتحويلها من شركة مدرجة في السوق المالية إلى شركة خاصة.

وبموجب الاتفاق:

• يحصل مساهمو «EA» على 210 دولارات نقدًا للسهم.
• يمثل السعر علاوة بنسبة 25% على سعر السهم قبل تداول أنباء الصفقة.
• يعيد صندوق الاستثمارات العامة استثمار حصته الحالية البالغة 9.9%.
• يقدم أعضاء التحالف نحو 36 مليار دولار في صورة حقوق ملكية.
• يعتمد الاستحواذ على تمويل بالدين بقيمة 20 مليار دولار، يتوقع سحب 18 مليار دولار منه عند إتمام الصفقة.

ومن المقرر أن تحتفظ الشركة بمقرها في مدينة ريدوود سيتي بولاية كاليفورنيا، مع استمرار أندرو ويلسون رئيسًا تنفيذيًا.   

التحليل

ماذا حسمت الموافقة؟

حسم قرار المفوضية سؤالًا أساسيًا:

هل يؤدي استحواذ التحالف على «EA» إلى الإضرار بالمنافسة داخل السوق الأوروبية؟

إجابة المفوضية كانت: لا.

وهذا يعني أن حجم الشركة ومكانة علاماتها الكبرى، مثل EA Sports FC وBattlefield وThe Sims وApex Legends وMadden NFL، لم يدفعا الجهة التنظيمية إلى المطالبة ببيع أصول أو التخلي عن علامات أو تعديل هيكل الصفقة.

ويسمح اجتياز مراجعة الاندماج للمستثمرين بالمحافظة على الشركة بوصفها منظومة متكاملة من الألعاب والملكية الفكرية والتقنية والمجتمعات الرقمية.

ما الذي لم يُحسم؟

تبقى مراجعة الدعم الأجنبي هي البوابة الأوروبية الأخيرة.

ولا تدرس هذه المراجعة احتمال احتكار سوق الألعاب، بل مصدر التمويل وما إذا كان دعم حكومي من خارج الاتحاد قد منح التحالف قدرة شرائية أو شروطًا تمويلية لا تتوافر لمنافسين أوروبيين.

لذلك، فالوصف الأدق للقرار الحالي هو:

موافقة أوروبية على الصفقة من زاوية المنافسة، وليست بعد موافقة نهائية على جميع جوانبها.

وإذا اجتازت الصفقة المراجعة الثانية دون شروط، فسيكون التحالف قد تجاوز الاختبار الأوروبي الأكثر حساسية تجاه الاستثمارات السيادية القادمة من خارج الاتحاد.

أبعد من امتلاك شركة ألعاب

لا تكمن قيمة «EA» في مبيعات الألعاب وحدها.

فالشركة تمتلك علامات وحقوقًا ومجتمعات رقمية وخبرات إنتاج وتوزيع تصل إلى مئات الملايين من اللاعبين، وتعمل في نقطة التقاء الألعاب والرياضة والترفيه والاشتراكات والمنافسات الإلكترونية.

ومن ثم، يمنح الاستحواذ صندوق الاستثمارات العامة وشريكيه موقعًا داخل مؤسسة تصنع جزءًا من الثقافة الرقمية العالمية، لا مجرد حصة مالية في سوق سريع النمو.

والفارق كبير بين الاستثمار في سوق الألعاب من خارجه، والمشاركة في ملكية شركة تؤثر في منتجاته وجمهوره واتجاهاته.

دلالة أوروبية لرأس المال السعودي

تحمل الموافقة معنى يتجاوز «EA».

فاجتياز صفقة بهذا الحجم مراجعة المنافسة دون شروط معلنة يعكس قدرة التحالف الذي يقوده صندوق الاستثمارات العامة على بناء هيكل مالي وقانوني يمكنه المرور عبر واحدة من أكثر البيئات التنظيمية تشددًا في العالم.

وإذا جاءت موافقة الدعم الأجنبي بالطريقة نفسها، فسيعزز ذلك موقع الصندوق بوصفه مستثمرًا يستطيع قيادة عمليات استحواذ عالمية معقدة، لا مجرد المشاركة في تمويلها.

اختبار الدين

تأتي الصفقة محملة بنحو 20 مليار دولار من التمويل بالدين، ما يضع على إدارة الشركة مسؤولية المحافظة على التدفقات النقدية والنمو والابتكار مع الوفاء بالتزامات التمويل.

وقد يدفع الدين إلى رفع الكفاءة وإعادة ترتيب الأولويات، لكنه قد يتحول إلى ضغط إذا انعكس على ميزانيات تطوير الألعاب، أو الاحتفاظ بالمواهب، أو جودة المنتجات.

فالملكية الخاصة تمنح الإدارة مساحة للعمل بعيدًا عن ضغط النتائج الفصلية في السوق المالية، لكن خدمة الدين تفرض عليها انضباطًا ماليًا أكبر.

ولهذا لن يُقاس نجاح الصفقة بحجم ما دُفع فيها، بل بحجم القيمة التي تبنيها الشركة بعد انتقال ملكيتها.

القيمة السعودية المنتظرة

لا يصبح الاستحواذ العالمي إنجازًا وطنيًا متكاملًا بمجرد انتقال الملكية.

القيمة السعودية الأعمق ستظهر إذا فتحت العلاقة مع «EA» مسارات عملية تشمل:

• تطوير المواهب والاستوديوهات السعودية.
• نقل المعرفة في الإنتاج والتصميم والتوزيع.
• ربط الألعاب بالرياضة والترفيه والفعاليات داخل المملكة.
• تطوير ملكيات فكرية سعودية قابلة للوصول إلى الجمهور العالمي.
• توسيع حضور المملكة في صناعة الترفيه التفاعلي من الاستثمار إلى الإنتاج.

الصفقة تمنح المملكة بابًا واسعًا إلى صناعة الألعاب العالمية، لكن أثرها المحلي سيُقاس بما تنتجه من معرفة ووظائف وشركات ومحتوى داخل الاقتصاد السعودي.

الخلاصة

أكد القرار ما سبق أن عرضته BETH: صفقة «Electronic Arts» انتقلت من الاتفاق المالي إلى الاقتراب الفعلي من الإتمام.

وقد اجتاز التحالف الذي يقوده صندوق الاستثمارات العامة اختبار المنافسة الأوروبية، وبقي أمامه قرار مراجعة الدعم الأجنبي في 30 يوليو.

إذا صدرت الموافقة الثانية دون شروط، فلن يكون التحالف قد استحوذ على شركة ألعاب كبرى فقط؛ بل سيكون قد قاد صفقة بقيمة 55 مليار دولار عبر واحدة من أصعب بوابات الرقابة التنظيمية في العالم.

باختصار: أوروبا وافقت على انتقال ملكية «EA» إلى تحالف الصندوق من زاوية المنافسة، وبقي أن تحسم موقفها من طريقة تمويل الصفقة.